期货持有成本理论，也称为持有成本假说或持有成本模型（Cost of Carry Model），是早期的商品期货定价理论之一。该理论以商品持有为中心，分析期货市场的机制，论证期货交易对供求关系产生的积极影响。持有成本理论假设在完美市场条件下，期货价格等于现货价格加上持仓费用，这些持仓费用包括现货仓储费、运输费、保险费和借款利息等。

持有成本理论的成立基于一系列严格的假设条件，主要包括：

1. >资本市场完美：即无税收、无交易成本，无卖空限制且资产无限可分。
2. >无风险利率借贷：可以无风险利率借入及贷出资金，且借、贷利率相同并为一固定常数。
3. >无逐日盯市的保证金结算风险：期货和现货头寸均持有到期货合约到期日。
4. >股利支付已知且固定：对于金融资产，其股利支付是已知且为一固定的常数，即无股利不确定风险。

应用

持有成本理论在实际应用中主要用于期货定价和套利交易。通过计算持仓费用，投资者可以预测期货价格相对于现货价格的合理水平，从而进行套利操作。例如，当期货价格低于现货价格加上持仓费用时，投资者可以通过买入期货并卖出现货来进行套利；反之，则可以通过买入现货并卖出期货来进行套利。

局限性

尽管持有成本理论在理论上具有吸引力，但在实际应用中存在诸多局限性。首先，现实市场并非完美市场，存在税收、交易成本、卖空限制等因素，这些都会影响期货价格的形成。其次，不同资产的持仓费用差异较大，难以准确估算。此外，期货价格还受到市场情绪、政策变化等多种因素的影响，使得持有成本理论无法完全解释期货价格的波动。

有效市场假说是现代金融学的基石之一，它认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上随即被投资者知晓。但是强势和半强势有效市场假说最大的问题就在于它们认为信息需要完全透明公开，而这样的市场在现实中并不存在。相比之下，持有成本理论更侧重于从商品持有的角度分析期货市场的机制，强调持仓费用对期货价格的影响。两者虽然在研究角度上有所不同，但都试图解释金融市场中的定价机制和效率问题。

期货持有成本理论作为早期的商品期货定价理论之一，在期货市场的发展中具有重要意义。它为我们理解期货价格的形成机制提供了有益的视角和方法。然而，随着金融市场的不断发展和完善，我们也应认识到该理论的局限性和不足之处。在实际投资决策中，我们应综合考虑多种因素对期货价格的影响，以制定更加科学合理的投资策略。