黄金，作为一种古老的避险资产和价值储存手段，其价格波动历来受到全球经济、以及金融市场情绪的深刻影响。在过去三年中，国际黄金价格经历了一段引人注目的旅程，从疫情后的复苏与通胀担忧，到全球央行激进加息的压力，再到地缘冲突的避险需求以及央行强劲购买的支撑，其走势复杂而多变，呈现出明显的阶段性特征。理解这一时期的黄金价格走势，对于投资者洞察市场逻辑、制定合理策略具有重要意义。将深入回顾近三年（大致从2021年初至2024年初）黄金价格的波动轨迹，并分析其背后的关键驱动因素。

回顾近三年黄金价格的波动轨迹

近三年来，国际黄金价格的走势并非一帆风顺，而是呈现出“N”字形的震荡上行格局。大致可以分为几个阶段：

第一阶段：2021年初至2022年初的震荡筑底与初期反弹。2021年，全球经济从新冠疫情中逐步复苏，但通胀压力开始显现。在美联储尚未明确加息信号、实际利率仍处于低位的背景下，黄金在1800美元/盎司附近震荡徘徊，一度承压回落，但在通胀预期升温的支撑下保持韧性。进入2022年初，随着俄罗斯与乌克兰冲突的爆发，地缘风险急剧升温，黄金的避险属性被充分激发，价格迅速突破2000美元/盎司大关，一度逼近历史高点。

第二阶段：2022年下半年至2023年初的深度回调。美联储为应对高企的通胀，从2022年3月开始采取了史无前例的激进加息政策，联邦基金利率在短时间内大幅上调。美元指数随之走强，美国国债收益率飙升，实际利率大幅上行，这使得持有无息资产黄金的吸引力大减。在此背景下，黄金价格从2022年3月的高点一路下挫，到2022年9月底一度跌破1620美元/盎司，创下两年多来的新低，回吐了此前的全部涨幅。

第三阶段：2023年初至今的强劲反弹与屡创新高。进入2023年，随着市场对美联储加息步伐放缓甚至转向降息的预期升温，以及美国地区银行危机的爆发，避险情绪再次主导市场。黄金价格从低点强劲反弹，并在2023年5月再次突破2000美元/盎司。尽管随后因美联储“更高更久”的利率政策预期而有所回调，但进入下半年，巴以冲突等地缘事件的升级，以及全球央行持续大规模购金，为黄金提供了坚实支撑。2023年底至2024年初，在市场对美联储降息预期更加明确的推动下，国际金价屡创新高，一度突破2100美元/盎司，并向2200美元/盎司迈进。

影响黄金价格的核心宏观经济因素

黄金作为一种非生息资产，其价格与宏观经济环境，特别是通货膨胀、利率政策和美元走势，有着密切的联系。

通货膨胀：黄金常被视为对抗通胀的有效工具。当通胀预期升温，货币购买力下降时，投资者倾向于购买黄金以保值增值，从而推高金价。2021年至2022年初，全球通胀飙升是推动金价上涨的重要因素。当央行采取紧缩政策应对通胀时，高利率环境又会削弱黄金的吸引力。

利率政策与实际利率：这是影响黄金价格最重要的因素之一。黄金不产生利息，因此其吸引力与实际利率（名义利率减去通胀率）呈负相关。当央行加息导致实际利率上升时，持有黄金的机会成本增加，金价通常承压；反之，当降息预期或实际利率下降时，黄金的吸引力增加，金价获得支撑。2022年美联储的激进加息是导致金价大幅回调的主要原因，而2023年以来市场对降息的预期则是推动金价上涨的关键。

美元走势：黄金以美元计价，因此美元的强弱直接影响黄金价格。通常情况下，美元走强会使以其他货币计价的黄金变得更贵，从而抑制需求，导致金价下跌；反之，美元走弱则会提振黄金需求，推高金价。2022年美元指数的强势是金价下跌的另一个重要原因，而2023年下半年美元的阶段性走弱则为金价反弹提供了助力。

地缘与避险需求

地缘风险是黄金价格的长期支撑因素之一，也是短期内引起剧烈波动的催化剂。在过去三年中，全球范围内发生的几次重大地缘事件，都显著提升了黄金的避险需求。

最典型的例子是2022年初俄罗斯与乌克兰之间的冲突