远期合约是一种非标准化的合约，买卖双方在未来某一特定日期按照事先约定的价格交易某种标的资产。远期合约通常在场外市场进行交易，其条款可以根据双方的需求定制。远期合约的主要功能是锁定未来的交易价格，从而规避价格波动的风险。

期货合约的定义

期货合约是一种标准化的合约，买卖双方在未来某一特定日期按照事先约定的价格交易某种标的资产。与远期合约不同，期货合约在交易所进行交易，具有标准化的条款和规则。期货合约的主要功能也是锁定未来的交易价格，但因其标准化和交易所交易的特性，更具流动性和透明度。

无套利定价原则

远期合约的定价基于无套利原则，即市场上不存在无风险套利机会。远期价格应使得持有远期合约的多头或空头在合约到期时没有利润或损失。

Cash-And-Carry Arbitrage

当市场上的远期合约定价过高时，可以通过做空远期合约并买入现货来进行套利。具体操作为：
1. 借入资金买入现货。
2. 同时做空远期合约。
3. 持有至到期日，将现货交付给远期合约的买方，获得无风险收益。

Reverse Cash-And-Carry Arbitrage

当市场上的远期合约定价过低时，可以通过做多远期合约并卖出现货来进行套利。具体操作为：
1. 卖空现货。
2. 同时做多远期合约。
3. 持有至到期日，从市场上回购现货以平仓空头头寸，获得无风险收益。

远期合约的一般定价和估值

定价公式

远期价格 ( F ) 可以表示为：
[ F = S_0 e^{r(T-t)} ]
其中：
- ( S_0 ) 是标的资产的当前价格
- ( r ) 是无风险利率
- ( T ) 是远期合约的到期时间
- ( t ) 是当前时间

估值公式

对于产生现金流的资产（如股票），其估值公式为：
[ f = (F - K)e^{-r(T-t)} ]
其中：
- ( K ) 是交割价格
- ( f ) 是远期合约的价值

定价机制

期货合约的定价也基于无套利原则，但其定价机制更为复杂，因为期货合约每日结算，保证金账户支付无风险利率。

定价公式

期货价格 ( F^ ) 可以表示为：
[ F^ = S_0 e^{(r-q)(T-t)} ]
其中：
- ( q ) 是标的资产的收益率

估值机制

期货合约的估值较为复杂，因为其每日结算的特性。期货合约的价值通常通过其结算价与当前市场价格的差异来计算。

估值公式

期货合约的价值 ( f^ ) 可以表示为：
[ f^ = (F^ - K) ]
其中：
- ( K ) 是交割价格

区别

1. >标准化程度：期货合约是标准化的，远期合约是非标准化的。
2. >交易场所：期货合约在交易所交易，远期合约在场外市场交易。
3. >结算方式：期货合约每日结算，远期合约到期结算。
4. >违约风险：期货合约几乎无违约风险，远期合约存在违约风险。
5. >流动性：期货合约流动性较高，远期合约流动性较低。

联系

1. >定价原理：两者都基于无套利定价原理。
2. >功能：两者都有锁定未来交易价格、规避价格波动风险的功能。
3. >标的资产：两者都可以对标各种金融工具和实物商品。

远期和期货作为衍生金融工具，在金融市场中扮演着重要角色。远期合约提供定制化的风险管理解决方案，而期货合约则提供高流动性和低违约风险的交易环境。理解远期和期货的定价和估值机制，有助于投资者更好地利用这些工具进行风险管理和投资决策。