一、2024年油脂市场回顾与展望

1. 回顾2024年油脂市场表现

2024年的油脂市场在前三季度整体维持区间震荡，但年末迎来了一波显著的单边趋势性行情。这一波上涨行情的主要驱动因素是印尼B40生柴政策的强预期以及宏观利多情绪的共振。棕榈油在这一阶段表现尤为强劲，其韧性表现超出了市场预期。

2. 三大油脂品种基本面分析

• >棕榈油
  • >供应端：尽管印尼存在产量恢复的预期，但由于树龄老化和重耕率难以提升，主产国较难形成明显的产量抬升。此外，印尼政府为确保国内食用油和生物柴油行业的原料供应，限制了废食用油（UCO）和棕榈油残渣的出口，这一政策对棕榈油的供应产生了一定影响。
  • >需求端：印尼B40生柴政策的强预期是推动棕榈油价格上涨的主要动力。然而，随着价格高企，需求端的不确定性也增加，特别是印度等主要进口国的需求可能受到抑制。
• >豆油

  

  • >供应端：全球大豆供应宽松格局确认，尤其是南美大豆的丰产给豆油供应带来了压力。此外，美豆收割压力叠加巴西天气交易降温，使得豆油供应整体趋于宽松。
  • >需求端：豆油消费相对稳定，但在全球大豆供应宽松的背景下，其价格受到一定压制。
• >菜油
  • >供应端：新年度全球菜籽供需调减的趋势倾向，使得菜油供应相对紧张。然而，国内菜油库存高基差弱的现实仍存，这使得菜油价格受到一定压制。
  • >需求端：菜油作为食用油脂，其需求相对稳定，但随着其他油脂价格的波动，菜油的替代效应也逐渐显现。

3. 2025年油脂市场展望

展望2025年，三大油脂的分化格局在延续的同时也存在变数。棕榈油方面，印尼B40政策的实施情况将是关键因素，若政策如期实施，则棕榈油价格有望继续走强；否则，价格可能面临回调压力。豆油方面，全球大豆供应宽松格局难以改变，豆油价格将承压运行；但需关注南美天气变化对大豆产量的影响。菜油方面，虽然全球菜籽供需调减，但国内菜油库存高基差弱的现实仍需解决，菜油价格将呈现震荡偏弱走势。

二、最新政策与数据影响分析

1. 印尼贸易部新规影响

印尼贸易部周三发布新规，要求废食用油(UCO)和棕榈油残渣(包括废水浮油POM)的出口必须申请政府出口许可证，许可证有效期为六个月。此举旨在保障国内食用油和生物柴油行业的原料供应，支持B40生物柴油掺混项目顺利实施。然而，这一政策也限制了棕榈油相关产品的出口，对棕榈油的国际供应产生了一定影响。具体影响程度还需进一步观察印尼政策的执行情况及其对全球棕榈油贸易的实际影响。

2. MPOB与USDA数据解读

MPOB将于2025年1月10日公布2024年12月毛棕榈油库存和出口数据。据预估，12月份棕榈油产量将连续第四个月下降，12月底库存可能连续第三个月下降。这一数据表明棕榈油供应端存在收紧趋势，对棕榈油价格构成支撑。然而，需求端的表现仍需关注，特别是印尼B40政策对需求的实质性影响。

美国农业部将于北京时间周六凌晨1点发布1月份供需报告、季度库存报告以及美国2024年作物的最终产量预估报告。市场预期美国农业部可能略微调低美国大豆产量和期末库存，同时调高2024/25年度巴西大豆产量至1.703亿吨。这一数据发布后，市场将对大豆及豆油的供应和需求进行重新评估，进而影响其价格走势。

三、技术面与操作策略

从技术面来看，棕榈油在年内高点附近面临较大压力，而豆油和菜油则在各自区间内震荡整理。投资者可根据各品种的技术走势和基本面情况制定相应的操作策略。对于棕榈油，可关注印尼政策的执行情况及其对供应的实际影响；对于豆油和菜油，可关注全球大豆供应情况和国内库存变化。在操作上，建议投资者保持谨慎，合理控制仓位，避免盲目追涨杀跌。

2024年油脂市场经历了区间震荡和单边趋势性行情的转换，三大油脂品种基本面分化明显。展望2025年，油脂市场的分化格局将继续延续，但也存在变数。投资者需密切关注印尼B40政策的实施情况、全球大豆供应变化以及国内外库存动态等关键因素，灵活调整投资策略以应对市场变化。