焦煤作为“煤-焦-钢”产业链的上游环节，对于整个产业链起到了至关重要的作用。现阶段，焦煤的供给弹性决定了钢材的供给量，焦煤的价格刚性决定了钢材的价格高度。近年来，焦煤面临严峻的供给约束问题，特别是在动力煤供需矛盾尖锐时，焦煤被迫转移部分产量去保证电力和热力的需求，从而进一步加剧了焦煤的刚性缺口。去年这种矛盾表现尤为明显，焦煤价格也由此创出历史高位。

近日大连商品交易所发布公告，对焦煤期货合约进行了修改，自JM2304合约开始实施。新规则中焦煤交割标准品降低了灰度和硫分的要求，将之前的灰分（Ad）10%，硫分（St,d）0.7%降低至灰分（Ad）10.5%，硫分（St,d）1.3%。这一调整使得交割品从之前的低硫主焦煤转向中硫焦煤，更符合当前市场流通货源的实际情况。同时，适度降低了仓单成本，从而在一定程度上限制了期货价格的高度。

新规则还引入了挥发分（Vdaf）的扣罚要求，并提高了试验焦炉生成焦炭反应后强度（CSR）的下限，鼓励高强度交割，符合目前焦炉和高炉大型化的发展要求，一定程度上提升了交割品质。镜质体最大反射率也从之前的1.0-1.6(Rmax占比)≥70%扩大到1.0%-1.7%占比≥70%，有利于瘦煤进行交割，可交割资源明显扩大。水分扣罚计算更趋近于现实，满足交割双方的利益。

大商所近日调整了焦煤期货交割区域升贴水规则，在原先非基准库升贴水从-300元/吨调至-200元/吨的基础上再度调整，将山西省的指定交割仓库升贴水由-200元/吨调整为0元/吨，将河北省唐山市、山东省青岛市、山东省日照市、江苏省连云港市、天津市等地的指定交割仓库升贴水由0元/吨调整为170元/吨。本次调整将山西定为基准库，有利于山西地区焦煤的本地定价，未来交割地有可能转至山西。

以山西地区中硫焦煤为例（A10.5，V25，S1.3，G80，Y14，MT8，CSR60），目前市场价约为2900元/吨，山西至港口运费300元/吨。根据新合约规则，JM2209合约山西交割仓单成本为3240元/吨，港口交割仓单成本为3340元/吨；而JM2304合约山西交割仓单成本为2900元/吨，港口交割仓单成本为3030元/吨。可以看出，焦煤新合约较旧合约仓单成本下降了340元/吨。

根据上述分析，以山西地区中硫焦煤为例（A10.5，V25，S1.3，G80，Y14，MT8，CSR60），目前市场价约为2900元/吨，山西至港口运费300元/吨。根据新合约规则，JM2209合约山西交割仓单成本为3240元/吨，港口交割仓单成本为3340元/吨；而JM2304合约山西交割仓单成本为2900元/吨，港口交割仓单成本为3030元/吨。可以看出，焦煤新合约较旧合约仓单成本下降了340元/吨。

本次焦煤期货合约的修改和交割标准的调整，旨在使焦煤标准品回归主流现实，有利于交割品向山西中硫焦煤倾斜。通过降低灰度和硫分的要求，适度降低仓单成本，提升交割品品质，满足当下焦炉和高炉大型化的需求。同时，调整焦煤期货交割区域升贴水规则，将山西定为基准库，有利于山西地区焦煤的本地定价，未来交割地有可能转至山西。这些调整有利于进一步完善焦煤期货合约，发挥期货的相关作用，提高一定的交割品品质，提升山西中硫焦煤的交割地位。