期权，作为一种金融衍生品，赋予持有者在特定时间以特定价格买入（认购期权）或卖出（认沽期权）标的资产的权利，而非义务。期权的价值构成复杂，其中一个重要的组成部分就是其内在价值，而内在价值的体现就在于期权的实值和虚值。理解期权的实值和虚值，对于期权交易者评估期权价格、制定交易策略至关重要。简单来说，实值期权是指立即行权可以获利的期权，而虚值期权是指立即行权会亏损的期权。

期权实值（In-the-Money, ITM）

实值期权是指，如果立即执行期权，持有者可以获得利润的期权。具体来说：

• 认购期权（Call Option）：当标的资产的市场价格高于期权的行权价格时，认购期权为实值期权。例如，某股票当前价格为55元，而行权价格为50元的认购期权，则该期权为实值期权。持有者可以以50元的价格买入股票，然后在市场上以55元的价格卖出，立即获利5元。
• 认沽期权（Put Option）：当标的资产的市场价格低于期权的行权价格时，认沽期权为实值期权。例如，某股票当前价格为45元，而行权价格为50元的认沽期权，则该期权为实值期权。持有者可以在市场上以45元的价格买入股票，然后以50元的价格卖给期权的出售方，立即获利5元。

实值期权的内在价值等于标的资产价格与行权价格之间的差额（对于认购期权）或行权价格与标的资产价格之间的差额（对于认沽期权）。这个差额就是立即行权可以获得的利润。需要注意的是，期权的价格通常会高于其内在价值，因为期权还包含时间价值，这将在后续章节中讨论。

期权虚值（Out-of-the-Money, OTM）

虚值期权是指，如果立即执行期权，持有者将会亏损的期权。具体来说：

• 认购期权（Call Option）：当标的资产的市场价格低于期权的行权价格时，认购期权为虚值期权。例如，某股票当前价格为45元，而行权价格为50元的认购期权，则该期权为虚值期权。如果立即行权，持有者需要以50元的价格买入股票，但只能在市场上以45元的价格卖出，亏损5元。
• 认沽期权（Put Option）：当标的资产的市场价格高于期权的行权价格时，认沽期权为虚值期权。例如，某股票当前价格为55元，而行权价格为50元的认沽期权，则该期权为虚值期权。如果立即行权，持有者需要在市场上以55元的价格买入股票，然后以50元的价格卖给期权的出售方，亏损5元。

虚值期权的内在价值为零。虽然立即行权会亏损，但虚值期权仍然具有价值，这是因为在期权到期之前，标的资产的价格可能会发生变化，使得期权转变为实值期权，从而产生利润。这种潜在的盈利机会就是虚值期权的时间价值。

平值期权（At-the-Money, ATM）

平值期权是指标的资产的市场价格与期权的行权价格大致相等的期权。严格来说，完全相等的可能性较小，通常是指行权价格最接近当前标的资产价格的期权。例如，某股票当前价格为50.2元，而行权价格为50元的认购或认沽期权，则该期权可以被认为是平值期权。

平值期权的内在价值接近于零。与虚值期权类似，平值期权的主要价值也来自于时间价值，因为标的资产价格的微小波动就可能使其变为实值期权。平值期权通常具有最高的Gamma值，这意味着其Delta值（期权价格对标的资产价格变化的敏感度）对标的资产价格的变化最为敏感。

期权的时间价值

期权的时间价值是指期权价格中超出其内在价值的部分。它反映了期权持有者希望在期权到期之前，标的资产价格能够朝着有利于他们的方向变动的期望。时间价值受到多种因素的影响，包括：

• 剩余时间：剩余时间越长，标的资产价格波动的可能性越大，期权的时间价值越高。
• 波动率：波动率越高，标的资产价格波动的幅度越大，期权的时间价值越高。
• 利率：利率对期权价格的影响相对较小，但通常利率越高，认购期权的时间价值越高，认沽期权的时间价值越低。

随着期权到期日的临近，时间价值会逐渐衰减，最终在到期日变为零。期权交易者需要密切关注时间价值的衰减速度，并根据自己的交易策略进行调整。

实值、虚值与期权交易策略

理解期权的实值和虚值对于制定期权交易策略至关重要。不同的期权类型和不同的市场预期，会影响交易者对实值、虚值期权的选择：

• 保守型策略：风险厌恶的投资者可能会选择购买实值期权，因为其内在价值较高，即使标的资产价格没有大幅上涨或下跌，也能获得一定的收益。
• 激进型策略：风险承受能力较高的投资者可能会选择购买虚值期权，因为其价格较低，如果标的资产价格朝着有利的方向大幅变动，可以获得更高的收益。如果标的资产价格没有达到预期，虚值期权可能会变得一文不值。
• 波动率交易：交易者可以通过买卖不同行权价格和到期日的期权，来捕捉市场波动率的变化。例如，如果预期市场波动率将上升，可以购买跨式期权（同时购买相同行权价格的认购和认沽期权），从波动率上升中获利。

期权交易是一个复杂的领域，需要深入理解各种期权概念和交易策略。实值和虚值是期权定价和交易策略的基础，掌握这些概念对于成功进行期权交易至关重要。