抛补看涨期权（Covered Call）是一种常见的期权交易策略，旨在通过出售看涨期权来增加持有股票的收益。它结合了现货股票的多头头寸和看涨期权的空头头寸，形成一种相对保守的策略，尤其适用于对股票价格预期温和上涨或横盘震荡的投资者。简单来说，投资者先持有一定数量的股票，然后卖出该股票的看涨期权。

这种策略既能获得期权费收入，又能在股票价格上涨时分享一部分收益。如果股票价格大幅上涨，投资者将不得不按照期权约定的价格出售股票，从而失去超出期权行权价以上的潜在收益。理解抛补看涨期权的原理、收益和风险对于有效利用此策略至关重要。

抛补看涨期权的定义与构成

抛补看涨期权，顾名思义，指的是投资者在持有一定数量的标的资产（通常是股票）的同时，卖出与该标的资产相关的看涨期权。这里的“抛补”指的是投资者已经持有标的资产，足以履行期权到期时可能发生的交割义务。这与裸卖看涨期权（Naked Call）不同，裸卖看涨期权是指投资者在没有持有标的资产的情况下卖出看涨期权，风险敞口非常大。构成抛补看涨期权的两个主要部分是：

• 股票多头头寸： 这是策略的基础，投资者需要持有足够数量的股票，以便在期权被行权时能够交付。通常情况下，一份标准期权合约对应100股股票，因此投资者需要持有至少100股股票才能构成一份抛补看涨期权。
• 看涨期权空头头寸： 投资者卖出看涨期权，收取期权费。这意味着投资者有义务在期权到期时，如果期权买方选择行权，必须以行权价向期权买方出售股票。

抛补看涨期权的收益与风险

抛补看涨期权的收益主要来自两个方面：持有的股票的潜在增值和卖出看涨期权所获得的期权费。这种策略的收益上限受到期权行权价的限制。如果股票价格低于行权价，期权不会被行权，投资者可以保留期权费和股票。如果股票价格高于行权价，期权会被行权，投资者必须以行权价出售股票，这意味着投资者错过了股票价格超过行权价部分的收益。具体来说：

• 收益：
  • 期权费收入：这是最直接的收益来源，无论股票价格如何变动，投资者都可以保留期权费。
  • 股票增值收益：如果股票价格上涨，但低于或等于期权行权价，投资者可以同时获得股票增值和期权费的收益。
• 风险：
  • 失去上涨机会：如果股票价格大幅上涨，超过期权行权价，投资者必须以较低的行权价出售股票，错失进一步上涨的机会。
  • 股票下跌风险：即使投资者收取了期权费，如果股票价格下跌，期权费可能无法弥补股票下跌带来的损失。
  • 期权提前行权风险：虽然概率较低，但某些类型的期权（例如美式期权）允许买方在到期日之前行权，这可能迫使投资者提前出售股票。

选择合适的行权价和到期日

选择合适的行权价和到期日对于抛补看涨期权策略的成功至关重要。不同的选择会显著影响策略的收益和风险。一般来说：

• 行权价的选择：
  • 深度实值期权（In-the-Money）：行权价低于当前股票价格。这种策略通常收取较高的期权费，但股票被行权的概率也较高，适合不希望继续持有股票的投资者。收益潜力小。
  • 平值期权（At-the-Money）：行权价等于当前股票价格。这种策略的期权费适中，股票被行权的概率也适中。
  • 虚值期权（Out-of-the-Money）：行权价高于当前股票价格。这种策略的期权费较低，股票被行权的概率较低，适合期望股票价格不会大幅上涨的投资者。收益潜力大。
• 到期日的选择：
  • 短期期权：到期日较短，期权费相对较低，但股票被行权的概率也较高。适合期望股票价格短期内不会大幅上涨的投资者。
  • 长期期权：到期日较长，期权费相对较高，但股票被行权的概率较低。适合期望股票价格长期内温和上涨的投资者。

选择行权价和到期日时，需要仔细评估自身的风险承受能力、对股票价格的预期以及期望的收益目标。

抛补看涨期权的应用场景

抛补看涨期权最适合以下几种应用场景：

• 横盘震荡的市场： 当投资者认为股票价格将在一段时间内保持相对稳定时，可以通过卖出看涨期权来赚取期权费。
• 温和上涨的市场： 当投资者期望股票价格会温和上涨，但不想错过潜在的更高收益时，可以卖出虚值看涨期权。
• 降低持仓成本： 通过卖出看涨期权收取的期权费可以降低持有股票的成本，增加收益。
• 退出持仓： 如果投资者希望在某个价格水平退出股票头寸，可以卖出接近该价格的实值看涨期权，有机会以目标价格出售股票。

抛补看涨期权的例子

假设投资者持有100股某公司股票，当前价格为50美元。投资者认为该股票价格短期内不会大幅上涨，因此决定卖出一份到期日为一个月后，行权价为55美元的看涨期权，收取期权费2美元/股，总计200美元。以下几种情况说明了不同的结果：

• 情况一： 到期日，股票价格为48美元。期权未被行权，投资者保留200美元期权费，但股票下跌带来损失。
• 情况二： 到期日，股票价格为53美元。期权未被行权，投资者保留200美元期权费，并获得股票增值收益3美元/股，总计300美元。
• 情况三： 到期日，股票价格为58美元。期权被行权，投资者以55美元的价格出售股票，获得股票增值收益5美元/股，总计500美元，加上期权费200美元，总收益700美元。但投资者错过了55美元到58美元的上涨空间。

抛补看涨期权是一种相对保守的期权交易策略，适合对股票价格预期温和上涨或横盘震荡的投资者。通过结合股票多头头寸和看涨期权空头头寸，投资者可以获得期权费收入，并分享股票上涨的部分收益。投资者也需要注意失去上涨机会和股票下跌的风险。在实施该策略时，选择合适的行权价和到期日至关重要，需要根据自身的风险承受能力和市场预期进行评估。理解其本质，谨慎使用，方能达到预期效果。